资产管理巨头富达国际的最新声音:拥抱创新的领导者,或者成为中国市场的长期赢家 阿尔瓦利德

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中国股票是2020年(全球)表现最好的资产类别之一,并将继续是中外投资者高度关注的领域。

中国在创新方面比其他任何国家都有优势,关键在于丰富的数据资源。

我们相信,正如中国的消费故事持续了几十年一样,创新也是一个激动人心的主题。

拥抱技术创新、生活方式创新和环境创新三大创新主题,将为相关公司创造巨大的价值和增长潜力。

随着创新型企业开展更多的经济活动,许多传统行业表现出明显的周期性或指示性衰退,(创新型企业)的回报将进一步增加。

我们只投资具有强烈ESG行业特色的公司,这是我们投资理念和流程的关键部分。

从估值来看,中国科技企业的估值并不像美国企业那样限制一定收入的增长。并不意味着此类公司会被解散或收入完全消失,而只是为其他较小的参与者提供了进入市场的机会。

从2015年中国第一次获得的专利比美国多开始,这种趋势一直持续到最近几年。中国什么时候接管全球创新的领导权?在此之前,必须克服哪些障碍,投资者应该特别关注哪些投资机会?

北京时间2月25日下午,富达国际召开在线全球媒体交流大会。富达国际投资总监凯瑟琳·杨(Catherine Yeung)、富达基金中国创新投资组合经理蒂娜·田(Tina Tian)和富达基金中国创新投资组合经理凯西·麦克林(Casey McLean)表达了他们的观点。凯瑟琳·杨(Catherine Young)表示,中国的创新前景让他们的团队兴奋不已,中国在数据资源方面的优势是其他国家无法比拟的。蒂娜·田和凯西·麦克林通过深入探讨中国三家上市公司背后的投资逻辑,展示了他们对领先企业拥抱技术创新、生活方式创新和环境创新的乐观态度。

我们对中国的创新前景感到兴奋

最大的优势在于丰富的数据资源

年轻的凯瑟琳:今天,我将主要与你分享一些关于中国创新模式和结构的见解。从宏观角度来看,它主要由三个因素驱动:新冠肺炎曲线的变平、国民经济的复苏和可持续性以及政策的应对和执行。当然,这不仅是中国创新的驱动因素,实际上也与整个市场有关。

中国在这三个方面都取得了不可思议的成就,所以中国上市公司的业绩和市场表现有所回升也就不足为奇了。我们还看到,中国股票是2020年(全球)表现最好的资产类别之一,并将继续是外国投资者和中国国内投资者高度关注的领域。

当然,无论是去年还是此前,推动市场发展的真正催化剂是投资者在寻找增长机会。比如生物技术和重要技术在消费相关行业的突破和发展,就离不开创新的推动。本质上,这就是我们所说的创新驱动力。创新在我们的日常生活和活动中发挥着巨大的作用,不仅仅是因为新冠肺炎大流行。从投资的角度来看,创新确实促进了收益和股价的增长。

如前所述,中国市场在2020年将表现良好,正是因为市场上有许多创新公司。中国在创新方面比其他任何国家都有优势,关键在于数据。正如素有“人工智能之父”之称的李开复所说:“如果说数据是人工智能时代的新油,那么中国就是AI时代的沙特。”

第一,中国约有8亿互联网用户和移动支付用户,积累了巨大的数据量。

第二,从供应链的角度来看,中国作为一个“世界工厂”几十年了,有一个到位的基础设施。当然,中国现在的目标其实是提高创新能力,成为技术和未来进步的领导者,而不仅仅是各种技术的使用者。

第三,在市场规模上,随着庞大的中产阶级和成长型组织的发展,对技术创新的需求很大。创新会给我们的生活带来什么变化是一个永恒的话题。

第四,当然创新背后最关键的因素是人才。R&D的数据显示,中国的R&D在过去30年里增长了4倍。与此同时,中国的理工科和数学专业的毕业生几乎是美国的八倍。许多中国大学毕业生的理想工作是加入国有企业或外资企业,这可以理解为在法律或医学领域取得良好成绩的毕业生,最终完全是为了国家创新。

第五,在政府方面,我们之前讨论过“高端制造业鼓励创新”的策略。通过这一政策,中国政府希望有效地鼓励企业利用资本为R&D而扩张。因此,虽然中国的创新在过去几十年里实现了大规模增长,但仍然有许多新的政策支持它。例如,随着2020年新实施的“双循环”政策,企业倾向于依靠创新实力的提高来增加中国服务业和消费行业的实力,从而通过内需的增长促进中国GDP的增长。在我们看来,“双循环”的另一部分含义其实是保证中国的供应链不会(过度)中断。

最后,我想说的是,新冠肺炎大流行确实加速了中国和世界其他地方的生活方式的改变,例如在线食品分发和在线教育。我们相信,正如中国的消费故事持续了几十年一样,创新也是一个激动人心的主题。

拥抱技术创新、生活方式创新和环境创新的公司有望成为中国市场的长期赢家

凯西·麦克林:我们将如何在下一波创新中发挥这些巨大的结构优势?我们选择了三个长期主题。第一,技术创新。包括人工智能与数字化,自动化与机器人,以及未来的移动性。第二,生活方式的创新重在健康、财富、智力的创新。它涉及生物技术、金融技术和在线教育。第三,环境创新侧重于可再生能源、电动汽车和废物处理。在我看来,这些主题将对未来的企业、消费者和经济产生巨大的影响,并将改变我们日常生活的方方面面。这三个主题的发展会为目前已经拥抱这些主题的公司创造巨大的价值创造和成长潜力,而没有拥抱这三个主题的公司可能意味着巨大的价值损失。

有研究表明,到2025年,人工智能衍生的全球商业价值可能达到5万亿美元。其中中国将是最大受益者,预计占1/3。这是由于中国创新的结构优势。在中国,发挥人工智能价值链作用的方式有很多,但我们认为最好的方式之一是软件。因为中国的软件普及率远低于西方,但增长速度更快。比如在a股市场上市的一家中国软件公司,已经发展成为国内的数字建筑平台服务商,在成本估算软件中占据主导地位,市场份额在70%左右,客户粘度高。

目前,公司融入项目的增长动力是项目管理软件。这实际上由两部分组成。首先,它将大型项目的规划、设计和建设阶段数字化。其次,它与智能现场解决方案相集成,使用分布在工作现场周围的各种传感器来监控原材料的库存水平、现场人员的数量及其具体位置、是否佩戴安全帽等。

这个解决方案确实提高了效率,降低了成本,而且很重要

陆地

就是减少对劳动力的需求。考虑到中国劳动力成本的不断上升,以及最近劳动力的短缺,这比以往任何时候都更重要。

总的来说,公司所在的行业在中国的渗透率非常低,并且正在快速上升,我们相信公司会在其中赢得很大的份额。与此同时,他们正在向云SaaS模式过渡,该模式提供了更高的经常性收入和未来增长的可见性。这通常会导致股票大幅升值。所以,我们相信像这家公司这样的上市公司,将是人工智能软件行业的长期赢家。

田蒂娜:至于生活方式创新,医疗保健创新是其中重要的一部分。中国是世界第二大医疗保健市场。随着人口老龄化的加速,中国的市场规模将进一步超过世界上许多其他国家。据估计,到2050年,中国65岁及以上人口比例将超过总人口的1/4。过去几年,中国政府一直在大力推进改革,帮助整个行业将重点从仿制药转向创新药物。因此,我们相信行业的利润池将越来越被R&D和创新驱动的产品和服务的利润所主导。

例如,一家CRO领先公司是一家领先的医药外包企业。全球范围内对医药公司降低医疗成本的需求很高,医疗服务外包是实现专业化的有效途径。我们已经看到,全球制药公司正在将药物研发或制造外包给专业机构,以提高效率和节省成本。中国的需求更大。公司也将长期受益于产业发展重心从仿制药向创新药物的转变。在中国,排名前20的药企都是公司的客户。此外,在新冠肺炎大流行期间,由于病毒带来的更高需求和对海外供应链的巨大损害,该公司实际上设法赢得了更大的市场份额。此外,公司在中国的运营仍然保持一定的灵活性。所以我们认为公司整体运营成本会很低。

关于环境创新,我想以中国的一个电池龙头为例。我们认为,电动汽车的发展是由技术和监管推动的。从技术上讲,电池成本至关重要,因为它是电动车最大的单项成本。近几年来,电池成本的下降推动了电动汽车的普及,而经济规模进一步降低了电池的成本。另一方面,更多的国家和地区出台了排放、传统汽车环保指标等方面的指导方针,这将促进电动汽车的快速普及。

就上述领先的电池公司而言,作为电动汽车电池的最大供应商,它在行业内拥有24%的市场份额,也是行业内唯一的特许经营公司。同时,其研发实力非常强大,不仅在电池生产上,在关键材料上也是如此。它还通过极低的成本和积极的产能扩张整合了中国市场。最近,它已经成为特斯拉上海工厂的主要供应商,预计将从特斯拉在中国的业务增长中获得巨大利益。

以上三个例子部分反映了我们在技术、生活方式和环境创新方面投资的可行性。在我们的投资组合或其他观察名单中列出的公司已经在开发甚至商业化其中一些技术。比如自动驾驶。许多美国公司在这项技术上处于领先地位,但我们相信,由于导航数据的敏感性,我们自己的领导者将在中国市场脱颖而出。如马骁智行、滴滴、百度等。

另一个例子是区块链科技。我们看到,该公司采用区块链技术解决了多重信任问题,并在供应链融资和医疗逆向流通领域得到了推广和应用。这里面有很多机会。

投资科技公司检查管理

企业社会责任评估对投资至关重要

凯西·麦克林:我们相信创新可以促进经济增长、收入增长和股价增长。为了抓住这一点,我们正在寻找能够快速扩大潜在市场规模、带动结构性增长、拥有最佳政策支持的行业。当然,关键在于公司独特的、可持续的竞争优势,这将真正带动公司业绩的长期增长,为投资者带来更高的回报。

另外,在创新型的公司里,管理很重要,我们在寻找一个有远见、努力发展自己业务的创新型管理团队。考虑到这些企业中有许多处于创新之旅的早期阶段,他们正在投资未来。因此,我们将中期现金流的产生视为良好商业模式的信号。

最后要强调的是,我们只投资ESG行业特色强的公司。ESG评估是我们理念和流程的关键部分。在这个指数的指引下,我们的投资组合比市场有更强的增长趋势,大约是市场增长的1.5倍。而且,我们相信目前的保费是可以长期维持的。因为虽然很多公司还处于自身发展的初级阶段,但是随着当前创新型企业开展更多的经济活动,以及很多传统行业出现明显的周期性或指示性衰退,这些回报会进一步上升。

总而言之,我们认为世界正在以前所未有的速度变化。创新的步伐一直在加快,造成了巨大的破坏潜力,而中国在这个创新的新时代获得了独特的优势。

互动问答:

问:过去几年,美国科技公司在创新领域进行了大量探索。你在中国见过类似的情况吗?你会如何比较它们?

田:我们在中国显然也看到了类似的发展。大型科技公司受益于这些长期增长趋势,带来更高的收入增长、更高的利率和更高的投资回报,进而带动资本市场的复苏。但是2010年的爆发确实推动了创新的发展,很多科技公司为疫情的控制做出了贡献,同时也扩大了潜在的市场规模,而消费者和企业也在真正推动数字化和电子商务的普及。这实际上进一步扩大了大型领先技术公司和其他参与者之间的差距。

科技公司股价的表现也部分得益于较低的利率。软件和生物技术等创新型公司通常拥有长期现金流,对利率更为敏感。从估值来看,中国科技企业的估值没有美国企业那么极端。比如类似于shootify的Vipshop,市值比shootify和阿里巴巴分别低50%和60%,而阿里巴巴作为国内主要的电商公司,市值比亚马逊低50%。此外,虽然市场的崛起部分是由流动性推动的,但就中国而言,应对疫情的货币政策相对克制,流动性并不过分。

所以在投资方面,我们注重基本面,考虑整体预期收益,尽量保证严格估值。比如一些亚洲股票往往更值钱,我们其实更谨慎。

问题:你认为现在是抓住一些成长股还是包括更多周期性股票的好时机?

田蒂娜:市场上肯定有支持周期性股票的声音。但就中国市场而言,由于中国的一些价值股通常是国有企业,资产负债表杠杆很高,往往要承担国债利息。在某些周期内,这类股票的表现确实好于成长型股票。但从中长期来看,更多的经济活动将由创新型公司主导,因为它们具有更强的长期增长能力。从长远来看,我们相信这一趋势将会继续。

问:刚才,我围绕中国的创新谈了一些积极和建设性的方面。中国未来的创新发展会放缓吗?比如监管者会如何操作?

凯瑟琳·杨:事实上,我们在第四季度看到的监管政策变化只针对阿里和腾讯等较大的科技公司。但是,考虑到中国的创新在这么短的时间内取得了这么大的成功,监管部门提出这些政策变化,实际上起到了非常积极的作用。因为这些公司发展得非常成功,所以它们变得非常大,为经济、劳动力市场等领域做出了巨大贡献,也为我们中国所有人的生活做出了巨大贡献。因此,限制某些收入的增长并不意味着此类公司会解散或收入完全消失,而只是为其他较小的参与者进入市场提供了机会。

此外,从我们的角度来看,中国政府一直支持这些中国公司的持续全面发展,无论是消费故事还是创新故事,所以我们相信主题仍然是机遇大于风险。

问题:你如何在中国市场找到更好的股票?

凯西·麦克林:我们在中国和世界各地都有一支强大而专业的R&D团队;我们还将举行大量的公司会议,去年在中国和香港举行了1300多次公司会议。其中一些目标是评估和检查价值链,并试图找出价值链中最重要的部分。例如,我们与李开复和其他专家保持密切联系。从不同的角度,我们可以找到很多投资机会。

问题:你如何看待刚刚提到的这些新兴创新公司的治理?

田:总的来说,中国和整个新兴市场在公司治理方面落后于发达市场,但我们看到了明显的改善迹象。通过与企业的交谈,我们可以看到他们的态度正在发生变化。以前他们只把ESG当做一个记录要求,现在变成了提升公司业绩的工具。回过头来看看我们感兴趣的股票,比如创新型公司,它们往往在环境影响、社会影响、治理等方面都在行业内发挥着主导作用。

凯西·麦克林(Kathy McLean):我认为主要的改进领域主要体现在员工持股计划上,频率大幅上升,尤其是在新兴的创新型公司。我们可以看到更多的独立董事和更专业的管理。在许多情况下,改变关键数字的风险也在降低。比如马云退出阿里巴巴,交给继任者。

此外,我们还看到了更好的企业问责制和透明度。过去,政府暗中保证公司不破产,没有看到任何债券违约或从股市退市。但现在这种现象非常普遍,我认为这是一种良性发展,因为投资者对这些公司的风险进行了更严格的检查,从而迫使他们中的许多人做出积极的改变。

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(文章来源:证券市场红周刊)


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