「600641」利率下调会对市场结构产生怎样的影响?

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虽然我国商业银行的基准存贷款利率多年没有调整,但利率政策在一段时间内不断调整,如放宽存款利率浮动利率和贷款利率浮动利率,被认为是推进利率市场化的重要标志。去年实施的新LPR机制在更大程度上强化了贷款利率跟随市场的运行规则,不仅完善了实际利率的形成机制,也使利率的市场波动具备了更为现实的条件。

从大力推进利率市场化开始,人们就很容易感受到央行引导利率下行的自觉意图。的确,无论是参考国内企业的盈利能力,还是与海外成熟经济体相比,中国金融业的名义利率和实际利率都不低。然而,最近这种情况发生了很大变化。新冠肺炎肺炎疫情的出现给实体经济带来了巨大的影响。由于现金流短缺,许多企业陷入了难以维持的困境。这个时候特别需要资金援助,资金成本不要太高。随着央行引导利率下行趋势态度的进一步明确,以及提高坏账容忍度、调整相应考核指标等一系列政策的出台,实际利率开始呈现更加明显的下行趋势。4月份,备受关注的1年期和5年期LPR利率分别比上年同期下调20个基点和10个基点。

利率下调表明金融环境发生了变化,将对市场结构产生很大影响。今年以来,商业银行的股票走势普遍弱于大盘。银行股估值处于历史低位,四大银行的P/B比率也只有五倍多。这种趋势背后,其实反映了投资者对银行净息差降低、坏账率上升的担忧。

然而,任何事情都有两面性。在其他条件不变的情况下,贷款利率的下降趋势自然会增加企业的利润。国内有相当一部分企业,净资产收益率在5%左右,而过去贷款利率通常高于5%。在这种情况下,企业很难有足够的积极性从事生产经营。那么,利率下调后,企业能否在提高盈利能力的同时,提振并延续生产热情?这是一个值得探讨的话题。理论上来说,可能性是自然存在的。

从这个角度分析股市,今年以来,为了应对新冠肺炎肺炎的影响,商业银行为许多企业提供了大量的支持措施,包括暂停收回贷款和免除罚息,体现了一盘棋下的责任精神。更大的动作自然是利率下调,对企业有非常积极的影响。根据第一季度报告披露的情况,降低资本成本已经成为一些上市公司减少支出、增加利润的重要方式。这种情况的持续可能成为今年支撑上市公司稳定运行的重要因素。另一方面,人们可能会看到,今年上市商业银行的盈利能力不会像以前那样突出,但这将带来其他行业上市公司经营状况的改善。工商链利润分配的合理化,将有效改善整个社会的经营环境,为经济的协调发展创造条件,也为股市的上行带来动力。


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