「新产业股票」原股价冲到1000元,仅次于茅台,去了“小米”成为考核重点。石头科技还能疯多久?

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原标题:斯通科技股价冲到1000元,仅次于茅台,“小米”成为考核重点,还能疯狂多久?

出品|搜狐科技

作者|梁昌俊

编辑|金扬

“成功是小米,失败是小米”,这可能是大多数小米生态链企业的真实写照。继贵州茅台之后的第二家公司——四通科技,就面临着这样的困境。

这家企业成立于2014年,主要从事R&D和扫地机器人的销售,很快赢得了小米及其关联方顺威资本的祝福。去年2月,四通科技被列为科技创新板块最贵的发行价,仅10个月股价就突破1000元。但这种情况并不稳定,然后股票一度跌了10%以上,但1月11日再次触及1000元。

这也引起了投资者对其估值虚高的关注,伴随着其与小米合作带来的各种风险。小米不仅在资金上支持斯通科技,在品牌、专利、生产、销售等方面也有着密不可分的关系。斯通科技推出的米家品牌产品,曾经是它所有成就的源泉,小米曾经是它唯一的客户。

感受到危机,斯通科技寻求“独立”,“小米为主”也成为公司KPI考核的重点,随之而来的是收入的波动,以及R&D和销售成本的大幅上升。彻底摆脱小米并不容易。

石狂:不稳定千元股

斯通科技成立于2014年7月,主营智能清洁设备,俗称扫地机器人。去年2月,公司在科技创新板块最贵发行价(272.12元/股)的光环下上市,首日大涨230%。仅仅过了10个月,股价就冲到了1000元,成为继贵州茅台之后的第二只千元股,市值一度超过700亿元。

这部分是由于扫地机器人市场的普及。疫情期间受房屋经济爆发影响,扫地机器人销量持续攀升。《2020年中国家电行业半年报》显示,去年上半年,在国内家电市场零售额同比下降18%的情况下,以扫地机器人为主的吸尘器零售额同比增长近15%,零售额同比增长近16%,领先其他家电。艾传媒咨询(Ai Media Consulting)预计,去年中国扫地机器人销量约为882万台,预计同比增长65%以上,扭转2019年的下降趋势。

但从石头科技的角度来看,疫情最初影响的是扫地机器人的市场。公司财报显示,去年上半年扫地机器人销量约为96.57万台,同比下降近24%,营收同比下降16%,但相比第一季度近30%的降幅,已经明显收窄。

下半年以来,市场情况有所好转,去年第三季度石材科技销售额同比增长超过30%。随着业绩的提升,石科技的股价在下半年开始狂涨,去年累计涨幅超过280%,下半年业绩略好于上半年。

除了市场的催化作用之外,深科院院长张晓容认为,四通科技的股价之所以能够继续上涨,是因为其更好的主体概念,属于小米的生态链企业,而去年小米的股价上涨良好,无形中推动了四通科技的股价增长。他还提到,斯通目前在开拓海外市场方面的表现给了资本市场很大的想象力。

目前全球扫地机器人普及率普遍较低。前瞻产业研究院预测,随着技术进步和集尘产品的普及,2025年清扫机器人行业全球市场规模将达到75亿美元,普及率将从去年的不到20%提高到30%,这意味着清扫机器人市场仍有很大的提升空间。

同时,由于海外疫情的正常化,长期以来国内对环境清洁度的需求有所增加。消费者,尤其是年轻一代,越来越要求用智能产品来代替繁琐的家务劳动,这刺激了对扫地机器人等清洁产品的新需求。

海关总署的统计数据显示,去年前三季度,中国出口超过1亿台吸尘器(包括扫地机器人),同比增长近16%。去年上半年,斯通科技在海外市场的销售额达到近5.5亿元,与2019年全年基本持平,同比大幅增长210%,对公司业绩的贡献也从2017年的不到0.2%持续增长至32%,这是由于公司在美国、欧洲和东南亚等市场的扩张。

但是,石头科技并没有茅台的“市场信仰”。随着新年伊始整体行情上涨,斯通科技呈现回调趋势,回调率一度超过10%。但1月11日,斯通科技一度盘中涨幅超过10%,股价再次触及1000元,收盘上涨7.55%,收于近1035元/股,市值690亿元。

石材科技的主要竞争对手Cobos一直保持上升趋势,今年以来累计增长近20%。1月和11月又创新高,收盘上涨5.84%至105元/股,最新市值约590亿元,离石科大还差得远。

值得注意的是,虽然拥有更高的股价和市值,但无论是市场地位还是营收,斯通科技都不如科沃斯。据公开数据显示,在2019年中国扫地机器人市场结构中,Cobos以49.4%的市场份额成为绝对的行业龙头,其次是小米,市场份额为12%,而Stone的技术市场份额仅为11%。

业绩方面,2019年科沃斯营收达到53亿元,斯通科技42亿元;去年前三季度,科沃斯营收41亿元,同比增长20%以上,增速快于斯通的科技成果。同期收入近30亿元,同比略有下降。

但科沃斯的盈利能力远不如斯通科技。去年前三季度,斯通科技净利润接近9亿元,而科博思只有2.5亿元,不到斯通科技的30%。2019年,斯通科技净利润是科沃斯的6倍多。

Stone technology和Cobos的盈利能力(亿元)

利润规模的巨大差异,实际上影响了斯通科技和科沃斯的股价表现。有资本家提到,斯通科技只有6667万股,而科博思大约有5.64亿股。但其较低的盈利规模意味着其每股收益较低,因此很容易出现较低的股价。另外,Cobos在主板上市,而Stone Technology在科技创新板上市,所以整体估值会高于主板,因此Stone Technology也享有一定的市场溢价。

资深工业经济观察人士梁认为,目前四通科技的股价有些虚高,存在资金投机因素。一旦业绩下滑,未来股价大幅下跌的风险很大。

高估值隐忧:如何“脱离”小米?

在估值高,难以与市场地位相匹配的背后,斯通科技也面临着很多投资者的批评,即高度依赖小米。这种依赖几乎是全方位的。从最初的资金支持,到专利、品牌,到生产、销售、供应链等。,石头科技和小米有着密不可分的关系。

石头科技成立后的第二年,小米集团投资天津金米,雷军的子公司顺威资本也多次参与投资。目前,顺威资本和天津金密分别是四通科技的第二大和第三大单股东,总持股比例为18.53%,仅次于创始人常晶的23.24%。按照天津金米小米142元/股的初始投资成本,四通科技给它带来了近6倍的回报。

石头科技也成为小米生态链企业,很快达成合作。2016年,斯通科技推出米家扫地机器人,在小米的品牌、渠道、供应链支持下,米家扫地机器人在行业内迅速崛起。起初,这款产品也几乎成为了Stone Technology所有的性能来源,小米是其2016年的唯一客户。

抓住大树小米,大大增加了斯通科技作为初创公司在市场上生存的概率。“加入小米生态链会降低很多风险,增加用户基数,让我们不用担心之前的销量。让公司生存下来,这是公司加入小米生态链的一大幸事。”斯通科技的创始人兼首席执行官常晶早些时候说过。

不过有了小米的加持,在斯通科技发展的同时,危机也来自小米。像米云科技、华米科技等小米生态链企业一样,斯通科技也要走小米的路。从2017年开始,斯通科技推出了斯通、小娃等自主品牌扫地机器人,旨在降低米家品牌产品的比例。斯通科技也在去年7月发布了股权激励计划,其中绩效考核的标准是增加斯通科技自有品牌的销量。

数据显示,2019年斯通科技自有品牌销售额达到27.93亿元,占比66%,去年上半年进一步上升至84%左右,这意味着米家品牌产品的销售比例从34%持续下降至16%左右。

小米的销售额(亿元)及其占比(%)

同时,四通科技还开辟了紫光、慕辰、俄罗斯运通、JD.COM等国内外渠道,使得来自小米的交易比例持续下降。小米的购买量在2018年达到15.29亿元的峰值,2019年小幅下降6%至14亿元,占总量的34%,基本等于后四大客户之和,稳稳是最大客户。去年上半年,斯通科技与小米的关联交易金额仅为2.44亿元,占比不到14%。

斯通科技加速逃离小米的背后,是对高利润的需求。米家品牌产品的毛利率远低于斯通科技自有品牌。米家扫地机器人的毛利率从2016年开始持续下降,到2019年上半年已经降到14%以下,还不到自有石材品牌的30%。

这主要和两者的定价有关。2019年上半年Stone品牌扫地机器人平均单价接近1927元,而米家品牌产品以性价比为导向,主要采用利润分享模式,市场价格较低。同期平均单价已降至1126元,比斯通品牌低40%以上。雷军曾经说过“小米整体硬件业务的综合税后净利润不超过5%”,这进一步限制了米家扫地机器人的收入,米家扫地机器人的利润并不高。

随着毛利率较高的自有品牌营收占比的增加,斯通科技的整体毛利率也持续增长,从2016年的不到20%上升到去年第三季度的近55%,这也是斯通科技的利润规模能够远远超过科沃斯的重要原因。

从数据来看,斯通在去除小米方面取得了一定的成绩,但要完全摆脱小米的影响并不容易。梁认为,斯通自有科技品牌的知名度相对较低,离开小米后品牌影响力和溢价能力的丧失肯定会给公司带来不利影响。

其实这种影响早就出现了。在去年上半年的财报中,Stone Technology提到,公司收入下降是受小米定制产品订单减少的影响。另外,斯通追求“独立”,意味着需要更多的研发力度去开发新产品,也需要付出更多的代价去开拓小米以外的销售渠道。

数据显示,石材科技R&D费用从2016年的3900万元增加到2019年的1.93亿元,去年前三季度达到1.73亿元,同比增长近40%。销售费用增长更为明显,从同期仅150万元增长到2019年的3.54亿元,三年间增长了近230倍;去年前三季度达到3.68亿元,超过2019年全年,同比增长85%以上。

除了销售和渠道上的链接,斯通科技和小米的合作可能存在很多风险。石头科技的核心厂商新网达也为小米提供手机电池和塑料盒。公司代工厂商的选择和更换都会受到小米的影响。

此外,四通科技和小米拥有60多项专利,双方均有权自行使用共享的知识产权,但小米有权使用共享的专利自主生产相关产品。斯通科技表示,如果小米未来使用自己的专利生产智能扫地机器人产品,将对公司运营产生重大不利影响。

在市场层面,除了与小米生态链相关企业的直接竞争风险外,斯通科技还面临着来自领先或知名消费电子和家电企业如Cobos、iRobot、Dyson、松下、海尔、三星等的竞争。对于目前正在努力摆脱小米印记的斯通科技来说,未来面临的挑战依然不小。回搜狐多看

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